根据国金证券的国金研报，随着大模型从Chatbot向Agent转型，证券U重计算负载的需求重心正在变化。Agent不仅需要GPU进行模型推理，产业还依赖高性能CPU用于复杂的已进逻辑编排、工具调用和内存管理。入新由于Agent数量、轮景任务复杂与Token消耗的气周期快速增长，CPU产业已经迎来了新一轮的国金景气周期。目前，证券U重Intel和AMD服务器CPU的需求库存紧张，交货期延长，产业自2026年以来价格持续上涨。已进

国金证券的入新主要观点如下：

Agent对CPU的刚性需求，CPU重返核心地位

随着技术向Agent发展，轮景对CPU的需求正在加大。国金证券指出，Agent对CPU的需求主要来自以下三个方面：1) Multi-Agent架构导致的操作系统调度压力及沙盒环境的创建与销毁对CPU算力的消耗；2) 在长上下文场景下，KV Cache卸载对CPU内存与带宽的要求提高；3) 高并发工具调用所需的巨大CPU算力消耗。某研究表明，大多数Agent工作负载中，CPU的耗时在端到端延迟中占比可达40%-90%。

国金证券认为，随着Agent数量和任务复杂度的快速增长，CPU产业已开启新一轮景气周期，目前Intel和AMD的服务器CPU库存减小，交期延长，价格上涨的趋势自2026年以来持续存在。

CPU TAM扩展，CPU/GPU部署比例提升

1) 从市场总量（TAM）来看，AMD与Arm大幅上调服务器CPU市场预期，预计到2030年，全球服务器CPU TAM将超过1000亿美元。AMD指出，CPU需求主要分为通用计算CPU、AI头节点CPU和智能体AI CPU，其中智能体AI是增长的核心来源。

2) 在配置比例上，AI数据中心的CPU/GPU部署比例正从传统的1:4、1:8向1:2、1:1甚至更高转变。以NVIDIA为例，其GB300 NVL72实现了72颗GPU与36颗Grace CPU的1:2比例，未来Vera Rubin将通过独立Vera CPU机柜提升整体CPU比例。

所有CPU架构均受益，ARM中期变化更显著

1) ARM架构以其低功耗和高核心密度更适应Agent工作负载。与x86相比，ARM在高并发、低功耗的情况下表现出更优的能效比和扩展能力，特别适合快速API调用和KV Cache调度等任务。

2) ARM开放授权生态也高度符合云厂商构建AI基础设施的需求，如AWS Graviton、NVIDIA Grace和微软Cobalt等方案已加速落地。ARM预计到2030年，按CPU类型划分将占据最大市场份额。

Agentic AI驱动CPU重构，全球厂商开启新一轮架构升级

1) 在海外，Intel、AMD、Arm、NVIDIA等厂商致力于高核心密度、异构协同及优化能效的新产品迭代，CPU竞争正向系统级算效的方向发展。

2) 在国内，海光、飞腾、龙芯、华为海思及熠知电子等企业在x86、ARM及自主指令集领域不断取得突破，核心数、线程数、内存带宽和生态能力都在快速变化。随着Agentic AI需求的增长与自主可控趋势的加强，国产CPU有望实现更大规模的替代和产业地位的提升。

风险提示

行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业的资本支出周期性波动的风险。